Cambio di potere negli USA
Il secondo mandato di Donald Trump inizia con il botto sui mercati finanziari. Mentre le azioni statunitensi si impennano, le reazioni in Europa e nei mercati emergenti appaiono contrastanti.
Euforia per le azioni statunitensi
Nelle settimane precedenti alle elezioni presidenziali statunitensi, i mercati dei capitali hanno iniziato a scontare una vittoria di Trump. Tuttavia, dopo che i repubblicani hanno conquistato non solo la Casa Bianca, ma anche la maggioranza al Senato e alla Camera dei Rappresentanti, i mercati azionari statunitensi hanno reagito con euforia. I tre principali indici azionari statunitensi sono saliti a nuovi massimi storici, in particolare le azioni delle banche, dell'industria siderurgica e delle società della difesa. Nelle ultime due settimane, tuttavia, gli indici azionari statunitensi hanno ampiamente ceduto questi guadagni.
Sensazioni contrastanti altrove
In Europa le reazioni sono state più attenuate, soprattutto a causa dei timori di nuovi dazi e barriere commerciali a danno delle imprese europee. Le azioni dei mercati emergenti hanno reagito con incertezza e in alcuni casi con ribassi, poiché gli investitori temono che una politica commerciale protezionistica sotto Trump possa indebolire la crescita e le esportazioni nei mercati emergenti . Alcuni Paesi, come l'India, sono stati meno colpiti grazie a un'economia meno dipendente dalle esportazioni. L 'India potrebbe addirittura beneficiare della dura posizione di Trump nei confronti della Cina. D'altro canto, paesi come il Messico, che dipendono fortemente dalle relazioni commerciali con gli Stati Uniti, hanno registrato cali più marcati delle azioni e delle valute.
I mercati obbligazionari reagiscono in modo prevalentemente negativo
I mercati obbligazionari hanno reagito con ribassi dei prezzi e aumenti dei rendimenti, soprattutto per le scadenze più lunghe. Sulla scia della vittoria di Trump e alla luce dei dati economici e del mercato del lavoro ancora molto solidi, i mercati hanno scontato un'ulteriore serie di tagli dei tassi d'interesse da parte della Federal Reserve statunitense. La prospettiva di un minor numero di tagli ai tassi di interesse rispetto alle previsioni iniziali e una nuova ondata delle politiche incentrate sul motto “America First” hanno fatto salire ulteriormente il dollaro USA.
Cosa potrebbe portare Trump ai mercati finanziari?
La maggior parte del secondo mandato di Trump è al momento ancora oggetto di speculazione. Le valutazioni dell'impatto sui mercati dei capitali sono quindi altrettanto incerte. A breve termine, potrebbero aumentare soprattutto i prezzi delle azioni delle aziende che beneficiano della deregolamentazione dell'amministrazione Trump e del trasferimento di capacità produttive negli Stati Uniti. A lungo termine, tuttavia, vi sono rischi legati a nuovi dazi, barriere commerciali e inflazione. Sebbene i mercati finanziari abbiano già valutato alcuni di questi aspetti, non hanno valutato lo scenario di un massiccio aumento generalizzato dei dazi statunitensi.
A loro volta, i titoli azionari potrebbero reagire con sollievo, soprattutto al di fuori degli Stati Uniti, se il Presidente americano Trump agirà in modo meno aggressivo di quanto attualmente temuto. Lo stesso potrebbe accadere sui mercati obbligazionari se Trump riuscirà a dissipare le preoccupazioni sui rischi di inflazione e sull'indipendenza della Federal Reserve statunitense. Il dollaro USA potrebbe rimanere forte per il momento. Tuttavia, è già molto costoso da un punto di vista fondamentale e potrebbe indebolirsi significativamente più avanti.
Fino a quando non verranno comunicate misure concrete e un quadro di riferimento per la futura politica commerciale e fiscale, si dovranno mettere in conto forti oscillazioni dei prezzi sui mercati finanziari. E come è successo durante il primo mandato di Trump, dobbiamo essere pronti a cambiamenti improvvisi e dichiarazioni contraddittorie.
A questo proposito esistono due schieramenti: uno ritiene che i dazi saranno imposti solo in misura molto limitata e che Trump li utilizzerà principalmente come strumento di pressione. L'altra ipotizza che i dazi saranno effettivamente imposti, sia alla Cina che all'Europa e ad altri Paesi/regioni, e che Trump li abolirà (parzialmente) in un secondo momento dopo aver fatto concessioni ai partner commerciali degli Stati Uniti.
Un argomento a favore di questa ipotesi è che Trump ha un forte incentivo a consegnare rapidamente qualcosa ai suoi elettori dopo le sue numerose promesse elettorali. L'argomento a sfavore è che con ogni probabilità questo significherebbe anche una minore crescita economica e potenzialmente un aumento dell'inflazione per gli Stati Uniti e, contrariamente alle speranze di Trump, le entrate governative aggiuntive non riusciranno a colmare il divario di bilancio. Almeno i mercati azionari statunitensi non hanno al momento scontato uno scenario di aumento massimo delle tariffe.
Per i mercati emergenti, ma anche per l'Europa, nuovi dazi statunitensi generalizzati rappresenterebbero un nuovo rischio per la crescita. La maggior parte degli analisti sembra ritenere che i mercati europei abbiano almeno parzialmente scontato i piani tariffari di Trump. Tuttavia, l'impatto concreto rimane oggetto di speculazione, poiché l'effettiva attuazione e il livello dei dazi e le eventuali contromisure non sono ancora chiari.
Il governo Biden ha speso molto di più di quanto ha incassato durante il suo mandato. Sebbene ciò abbia stimolato l'economia, ha aumentato in modo massiccio il debito pubblico e la spesa per interessi. Un deficit persistentemente elevato potrebbe mantenere alti i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi o addirittura farli salire ulteriormente. Ciò renderebbe più costosa la raccolta di capitali per molte aziende e governi di tutto il mondo. Sebbene la riduzione dei disavanzi di bilancio degli Stati Uniti frenerebbe la crescita economica, essa potrebbe portare a un calo dei tassi d'interesse sul mercato dei capitali, sostenendo così le imprese e i consumatori. Attualmente si prevede che l'economia statunitense crescerà di oltre il 2% nel 2025. La crescita sarà trainata principalmente dagli aumenti di produttività, dagli ingenti investimenti nell'intelligenza artificiale, dall'elettrificazione e dal ritorno delle capacità produttiva in terra statunitense.
Il primo mandato di Trump è stato caratterizzato da un aumento del deficit di bilancio (con un'attenzione particolare ai tagli fiscali e all'elevata spesa militare). Ci sono poche prove che le sue priorità siano oggi cambiate. L'estensione degli sgravi fiscali del primo mandato di Trump, che altrimenti scadrebbero quest'anno o nel 2028, sembra ampiamente certa. Il Congresso degli Stati Uniti stima un ulteriore deficit di bilancio di 4,6 trilioni di dollari nei prossimi 10 anni se questi tagli fiscali saranno prorogati. Tuttavia, gli annunci del governo Trump di tagliare molto rapidamente circa 2.000 miliardi di dollari dalle autorità e dai ministeri statunitensi sono già stati parzialmente rivisti. Lo scenario più probabile è quello di deficit di bilancio persistentemente elevati e anche i mercati obbligazionari statunitensi sembrano essersi adeguati a questo scenario.
L'ulteriore deregolamentazione è in gran parte certa, ma i dettagli non sono chiari, in particolare nel settore finanziario e per quanto riguarda gli standard ambientali. Ciò potrebbe avere un impatto positivo sui prezzi delle azioni, in particolare nel settore manifatturiero (energia, industria) e nel settore finanziario. Non è chiaro se e in che misura Trump voglia o possa ridurre l'indipendenza della Federal Reserve (Fed) statunitense. Gli analisti ritengono che Trump non riconfermerà Jerome Powell come presidente della Fed, con conseguente incertezza sulla futura politica monetaria. Se la Fed venisse percepita come meno indipendente, ciò potrebbe turbare i mercati obbligazionari (con un potenziale aumento dell'inflazione) e portare a fluttuazioni significative anche sui mercati valutari.
Nel breve e medio termine, molti elementi fanno pensare che il dollaro USA rimarrà saldo. L'euro potrebbe ancora scendere alla parità con il dollaro USA o anche leggermente al di sotto. Tuttavia, Trump è passato a un dollaro più debole durante il suo primo mandato. Ciò potrebbe accadere anche questa volta, soprattutto se la forza del dollaro americano dovesse pesare sull'economia statunitense. Fondamentalmente, il dollaro USA è già molto caro, il che significa che potrebbe scendere significativamente nel lungo periodo. Tuttavia, sembra prematuro posizionarsi in questo senso.
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