Komentar tržišta kapitala od Karin Kunrath, Chief Investment Officer u Raiffeisen KAG
Osim uobičajenih efekata navikavanja među sudionicima na tržištu, očito i dalje postoji dovoljno povjerenja da su brojne i ponekad nepredvidive najave trgovinske politike bitan dio pregovaračke taktike američke administracije, te da će se sve već prepoznate ekonomske implikacije na kraju pozitivno razriješiti. Drugačije se ne može objasniti i dalje iznadprosječno visoka procjena, unatoč tome što su se trenutni uvjeti i izgledi trajno promijenili.
Jer s višim uvoznim carinama nego prije "Dana oslobođenja" (čak i ako su one u konačnici znatno niže od nerealnih prvotnih najava), sada ograničenom svjetskom trgovinom i time pogođenim lancima opskrbe, opadajućim povjerenjem potrošača u očekivanju osjetno viših cijena i strahom od pogoršanja na tržištu rada, kao i nedostatkom sigurnosti u planiranju i povećanim pritiskom na marže poduzeća, američko gospodarstvo već sada izgleda oslabljeno. Sukladno tome, brojni rani pokazatelji upućuju na slabljenje gospodarskih i tržišnih podataka u nadolazećim tjednima i mjesecima.
Osim toga, ionako već vrlo visok dug SAD-a će zbog nedavno usvojene porezne reforme dosegnuti novi rekord i dodatno opteretiti povjerenje u američki financijski sustav. S obzirom na ove okolnosti, postavlja se pitanje hoće li u SAD-u doći samo do privremenog usporavanja rasta ili do – prilično rijetke – stagflacije, odnosno kombinacije gospodarske stagnacije i povećane inflacije, ili će na kraju ipak doći do "sasvim normalne" recesije, u kojoj bi središnja banka mogla odgovarajuće intervenirati.
Ovisno o razmjerima usporavanja u Sjedinjenim Državama, vjerojatno će doći i do globalnog gospodarskog usporavanja. Naši tržišni pokazatelji i dalje potvrđuju sklonost izbjegavanju rizika, stoga ostajemo oprezni s dionicama.
Pregled klasa imovine
Američke državne obveznice s još strmijim krivuljama prinosa na dugom kraju
Zbog nedostatka predvidljivosti američke administracije, ostajemo privremeno neutralno pozicionirani u pogledu trajanja američkih državnih obveznica, ali očekujemo (kao i kod njemačkih državnih obveznica) još strmiju krivulju prinosa na dugom kraju (krivulja prinosa na 10/30 godina). Za europske državne obveznice, posebno za francuske i njemačke vrijednosne papire, imamo pozitivan stav.
Srednjoročno bi se rizici mogli povećati
Na tržištu korporativnih obveznica i dalje smo oprezni s američkim visokoprinosnim korporativnim obveznicama, unatoč nedavnom dobrom razvoju prihoda. Gospodarska politika koju preferira američki predsjednik Trump vjerojatno će dodatno oslabiti tamošnji korporativni sektor. Srednjoročno očekujemo rast rizika i djelujemo suzdržano. Na tržištu europskih korporativnih obveznica ostajemo nepromijenjeno neutralno pozicionirani.
Rizik premije značajno su pale
Ostajemo defenzivno pozicionirani s obveznicama tržišta u razvoju denominiranim u tvrdim valutama. Ključna za nas je očekivana veća averzija prema riziku kod investitora u USD obveznice. Rizik premije obveznica tržišta u razvoju denominiranih u tvrdim valutama značajno su pale unatoč gospodarsko-političkim zabludama američke administracije, uključujući vrlo visoke carine prema zemljama tržišta u razvoju, i dalje diskontiraju scenarij lijepog vremena, koji trenutno ne očekujemo.
Nepredvidive mjere u SAD-u stvaraju nesigurnost
Globalna tržišta dionica su se iznenađujuće brzo oporavila od "carinskog šoka". Nada u niže carine i brze trgovinske sporazume trenutno dominira. Međutim, i dalje očekujemo da će nepredvidive mjere iz SAD-a stvarati trajnu nesigurnost. Niži gospodarski rast uz istovremeno više stope inflacije također će opteretiti korporativni sektor. Stoga ostajemo i dalje oprezni.
Fundamentalna procjena i dalje povoljna
Nakon mješovitog razvoja američkih dionica u posljednjim mjesecima, došlo je do globalnog oporavka, koji se posebno dogodio na razvijenim tržištima. Ipak, dionice tržišta u razvoju uspjele su zadržati prednost u performansama koju su ostvarile ove godine. I dalje ostaje pitanje kako će mjere američke vlade utjecati na gospodarstvo. Fundamentalna procjena za regiju tržišta u razvoju i dalje je prilično povoljna. Od početka godine posebno su profitirali telekomunikacijski i financijski sektori.
Područje plemenitih metala dobro podržano
Međunarodna tržišta sirovina nedavno su se pokazala vrlo neujednačenima. Plemeniti metali ponovno su zabilježili rast. Sektor profitira od globalne nesigurnosti, a kupnje od strane središnjih banaka pružaju trajnu podršku. Dok su industrijski metali također blago porasli, proširenje proizvodnje opterećuje energetski sektor. Smatramo da će područje plemenitih metala biti dobro podržano i u narednim mjesecima.